不同品种节奏可能有所分化
线上配资
2024-03-21 19:16:37
0

  2024年政府工作报告公布GDP增长目标5%左右,CPI增长目标3%,符合市场预期,财政政策、货币政策协同发力,整体宏观政策强调取向一致。财政政策的提法是“积极的财政政策要适度加力、提质增效。综合考虑发展需要和财政可持续,用好财政政策空间,优化政策工具组合”。明确2024年的财政政策基调。货币政策定调为“稳健的货币政策灵活适度、精准有效”,整体取向未变,流动性保持合理充裕,促进综合融资成本稳中有降。

  财政政策目标未超预期,实际扩张力度不弱。从2024年政府工作报告设定的财政政策目标来看,赤字率拟按照3%安排,赤字规模4.06万亿元,比上年年初预算增加1800亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元,比上年增加1000亿元。并提及“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元”,因此广义财政赤字是4.06万亿元+3.9万亿专项债+1万亿元特别国债,共计8.96万亿元,相比2023年同口径广义赤字8.68万亿元,提高2800亿元,与上文阐述的财政总体目标“适度加力”相吻合,同比增量并不算太高。但需要提及的是,去年四季度发行的1万亿元特别国债应该大部分在今年投入使用,意味着实际财政强度应该要高于8.96万亿元的规模,假设去年发行至少有5000亿元在今年使用,那么广义赤字同比增量就在1.28万亿元甚至以上的规模,将对GDP同比目标起到可观的拉动作用。

  除此以外,政府工作报告还提出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展,进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。今年地方债务化解存量、严防新增是主要方向,地方城投融资难以扩张,今年的债务置换很可能延续,特殊再融资债务可能带来供给增量。

  中长期来看,在经济动能转换、地产磨底的宏观环境下,基本面对债市尚不构成制约。政府工作报告公布的主要经济和财政目标未超市场预期,政策超预期发力的潜在利空消退。供给端上,全国两会公布今年将发行1万亿元特别国债为超长期限,这一规模将改变超长期国债的供给格局,从2019—2023年,超长期国债的年供给量在3680亿—6237.5亿元,均值3262.26亿元,今年发行1万亿元超长期国债以后将会使得今年超长期国债供给同比显著增加,不过从节奏上看,供给压力大概率出现在4月及以后,3月整体政府债供给压力可控。

  此外,鉴于赤字规模和特别国债总供给比去年增幅仅1800亿元,超长债的增发意味着其他期限国债的供给相比去年可能降低。需求端上,一季度是债市的配置旺季,基金、银行和保险等机构投资者大多在2月增持利率债,尤其前期踏空的机构补配的需求增加,及至3月结合利率债发行节奏,债市缺资产的格局或延续,对债市强势延续形成支撑。综合来看,债券牛市并未走完,但鉴于全国两会提及“避免资金空转”和超长期国债发行,预期不同国债期货品种行情节奏上可能有所分化。

  一方面,全国两会公布今年将发行超长期特别国债1万亿元,超长期国债供给同比显著增加,但鉴于今年国债配置需求强劲,在超长期国债供给短期不改变宏观预期的前提下,供给放量带来的更可能是短期冲击,且冲击幅度取决于后续发行节奏。如果供给相对集中,TL可能出现快速调整,30—10年利差或有走扩,但是调整后TL或出现多配窗口,如果供给节奏均匀,那么TL的调整幅度可能不大。

  另一方面,政府工作报告中提及“避免资金沉淀空转”,意味着资金利率长时间低于政策利率的概率较低,更可能围绕或者略高于政策利率运行,约束TS合约上涨空间,中长端国债期货品种上涨空间更大。在当前阶段,T合约一方面受到资金面约束更小,另一方面没有超长端的供给放量风险,多单持有的性价比相对更高。实际行情中我们看到,3月6日10年期国债活跃券收益率突破2.3%,一度下行至2.27%附近。收益率下方空间来看,在降低综合融资成本的大方向下,年内降准降息仍是大概率事件,参照去年降息幅度,并考虑到今年外部环境对我国宽货币的制约逐步缓解,年内可能有20—30BP的降息空间,对应MLF利率低点可能落在2.2%—2.3%区间,目前预计年内10年期国债收益率下限位置或落在2.2%。

  同时,伴随着利率进一步走低,债券利率波动性将提升,需要提高对潜在调整风险的警惕性:一是目前交易盘越发拥挤,一致性预期较强,同时市场的脆弱性也在提升;另一方面需要关注后续政府债发行节奏,如果超长期国债集中发行可能会带来短期供给冲击。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0019608)

相关内容

不同品种节奏可能有所分化
  2024年政府工作报告公布GDP增长目标5%左右,CPI增长目...
2024-03-21 19:16:37

热门资讯

12月库存量环比小幅上升   2023库存消化偏慢,年末库存量仍处于历史中高位水平。根据诸葛数据研究中心监测数据显示,2023...
威孚高科:预计2023年净利润...   威孚高科公告,预计2023年净利润17.97亿元-20.47亿元,同比增长1413%-1623%...
重磅!上海放松限购   1月30日,上海优化住房限购政策,支持非本市户籍单身人士购房。  自1月31日起,在上海市连续缴...
盖茨基金会北京代表处首席代表郑...   2023年,俄乌冲突迟迟不见终结迹象,巴以之间又爆发激烈冲突,地缘政治持续动荡。ChatGPT引...
长龙飞舞下山 ——客家乡村民俗...   2月15日正月初六,福建省三明市清流县长校镇举行了一场气势壮观、热闹非凡的客家“拔龙”活动,超过...
四度蝉联!保乐力加中国再获“中...   日前,“2024中国杰出雇主”认证榜单正式揭晓。保乐力加中国凭借其在提升员工幸福感、强化人才发展...
大商所发布2024年度减免交割...   为进一步降低产业企业参与期货市场成本,更好服务实体经济高质量发展,1月5日,大商所发布《关于减免...
12月21日机构推荐20只个股   e公司数据统计发现,昨日共有20只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,获看好个股...
1000字极简版来了!2分钟速...   1月28日,河南省十四届人大二次会议开幕,省长王凯作政府工作报告。大河财立方梳理了1000字极简...
韩国新能源汽车累计登记量首超L...   韩国新能源汽车累计登记量2023年史上首次超过液化石油气(LPG)汽车。韩国国土交通部3月4日发...